美國財政部19日意外宣布，將10至30年期長債的回購操作規模翻倍至至少40億美元，為全球債市遭大舉拋售後提供緊急流動性支撐。消息公布後，30年期美債殖利率從觸及5.324%的近19年高點急速回落，美元走弱，現貨金價大漲逾3%。然而，多名華爾街分析師直言，這不過是一帖止痛藥，難以根治債市的結構性病因。

財政部在聲明中表示，單次流動性支持回購上限由 20 億美元（約 638 億元新台幣）提高至至少 40 億美元（約 1,276 億元新台幣），執行期間為9月9日至11月4日，官方說法是「希望為較長期限的名目公債提供更強的流動性支持」。此舉時機特殊——就在宣布前一天，包括美國在內的全球主要國家長債全面遭到大舉拋售：30年期美債殖利率一度升抵5.324%，是2007年以來最高；10年期殖利率也盤旋於4.7%，逼近2025年初以來高點。日本、英、法、德等國的長債同樣遭受沉重賣壓。財政部宣布後，市場反應立竿見影。19日尾盤，10年期公債殖利率下滑逾6個基點至4.637%，30年期重挫逾10個基點至5.184%，DXY美元指數一度跌破99。殖利率走低帶動借貸成本預期下滑，美股估值獲得支撐，股市跟著反彈。根據中央社報導，花旗集團美元及加元互換交易全球主管戈特蘭德表示：「我認為這將對長天期債券市場產生巨大影響。」但他也補充，財政部恐因此轉向增加短期國庫券發行，以填補回購長債所需的資金缺口——「這顯然不會改變財政赤字。」

儘管市場短期獲得喘息，批評聲音隨即湧現。根據鉅亨網報導，傑富瑞（Jefferies）美國首席經濟學家Thomas Simons形容，這次決策很像日本政府干預日元，給人「臨時起意、倉促行動」之感。他指出，美國財政部自1970年代中期以來一直奉行「規律且可預測」的債務管理原則，重大調整通常在季度再融資會議上宣布，且事前會透過一級交易商問卷蒐集意見。這次才公布原訂操作安排不久便臨時翻倍，完全打破慣例。Simons警告，若投資人開始懷疑財政部計畫的可信度，反而可能要求更高報酬作為補償，最終抵銷回購帶來的效果。根據鉅亨網報導，Spartan Capital Securities首席市場經濟學家Peter Cardillo也直言，擴大回購本質上更像一種「花招」，或許能在一段時間內奏效，但只要財政與通膨疑慮持續存在，要求政府維持財政紀律的「債市義勇軍」仍可能重新進場拋售。根據鉅亨網報導，德國DZ Bank資深分析師Rene Albrecht則點出政治背景：距離期中選舉只剩約3個月，壓低民間融資成本可能也有政治盤算。

財政部此次出手，背後是一連串難以短期化解的結構性壓力。美國政府未償公共債務總額已首度突破 40 兆美元（約 1,276 兆元新台幣），公眾持有的聯邦債務約相當於GDP的100%，逼近二次世界大戰後紀錄；聯邦政府每 5 美元（約 160 元新台幣）收入中，已有近 1 美元（約 32 元新台幣）用於支付利息，今年光是利息支出就要 1.2 兆美元（約 38.28 兆元新台幣）。7月單月財政赤字更暴增至 4,323 億美元（約 13.79 兆元新台幣），創2021年3月以來新高，今年迄今累計赤字近 1.8 兆美元（約 57.42 兆元新台幣）。與此同時，科技巨擘為興建AI資料中心大舉舉債，與各國政府爭搶市場資金；近期油價居高不下，加深市場對通膨捲土重來的疑慮，日本10年期公債殖利率本週升至30年高點，德國和法國30年期殖利率也分別創下2011年及2008年以來新高，反映全球債市正面臨共同的結構性壓力。凱投宏觀首席市場經濟學家高特曼一語道破：「殖利率急升顯示投資人逐漸失去容忍政府揮霍財政的耐性。」

市場普遍認為，美國10年期公債殖利率能否守住5%以下，將成為債市及其他金融資產後市的關鍵。根據經濟日報報導，PGIM全球債券主管提普認為，這波利率上升基本上是「正常化」，可能代表2008年金融危機後超低利率時代的終結。根據鉅亨網報導，Annex Wealth Management首席經濟策略師Brian Jacobsen則進一步指出，在長債需求疲弱的時代，財政部長貝森特的債務管理決策，重要性可能已凌駕聯準會主席華許的貨幣政策之上。

華爾街的共識是：擴大回購能為長債市場爭取喘息，卻無法消除根本病因。若美國財政赤字、通膨風險、AI相關發債及長債需求不足等問題沒有改善，這次從工具箱拿出的措施，恐怕只能延後而無法阻止殖利率再度攀升。